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证券市场论文范本 我国证券市场内幕交易研究

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(东南大学成贤学院经管院,江苏 南京 210088)

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【摘要】证券市场内幕交易行为扰乱证券市场的正常运行秩序,损害普通投资者的利益。但由于内幕交易手法多样、甄别难度大等原因,监管内幕交易行为一直是我国乃至全世界范围内共同存在的难题。本文从内幕交易形成机制和监管的问题两方面分析如何全面、最优地进行监管,以减少内幕交易行为的滋生。

【关键词】内幕交易 市场监管

一、内幕交易的相关概念及界定

内幕交易的基本构成为内幕交易形态、内幕交易信息、内幕交易主体,三者环环相扣,缺一不可。

(一)内幕交易概念

证券市场内幕交易是一种隐蔽而复杂的行为,由于各国市场环境差异较大,内幕交易的表现形式也多种多样。被国际广泛认可的关于内幕交易的定义是:因地位或职务便利而能掌握内幕消息的人,直接或间接地利用内幕消息进行证券交易,获取不正当的经济利益;或泄露内幕消息使他人非法获利的行为。

(二)内幕交易人员

根据我国《证券法》和《刑法》第180条规定,内幕信息交易人员主要包括:

一是公司内幕人员,包括公司的董事、监事、经理、副经理及有关高级管理人员,持有公司5%以上股份的股东,控股公司的高级管理人员,以及公司秘书、财务管理人员等。

二是政府管理内幕人员,包括证券监督管理机构、发行人主管部门和审批机关的工作人员、工商税务等经济管理机关的工作人员。

三是市场内幕人员,包括证券交易所、证券登记结算公司、证券公司、证券投资咨询公司、资产评估机构、证券信用评级机构、律师事务所、会计师事务所等证券投资服务机构的有关人员。

四是非法获取内幕信息的人员,指没有条件和职权获得内幕消息的人,采用非法方式获取内幕信息或没有法律上的根据而接受内幕信息的人员。

(三)内幕交易信息

内幕信息是判定内幕交易行为的关键。构成内幕信息有两大基本要素:重大性和非公开性。重大性体现在价格敏感性上,指对公司证券价格产生重大影响的信息为重大消息。非公开性是指普通投资者经合法渠道无法获得的信息。

二、内幕交易的特征及危害

(一)特征

1.内幕交易主体的多元性。在内幕交易产生的初期,主体的表现形式较为单一,通常是公司的高层。经过几十年的发展,主体也变得多元化,除公司内部人员外,外部人员也可成为交易的收益主体,如公职人员、政府官员等 机构人员、内幕消息知情人的家属朋友等。

2.内幕交易行为的隐蔽性。内幕交易行为主要表现为内幕信息传递的隐蔽和交易账户的隐蔽,导致内幕交易行为的不容易认定和证据不易获取,给监察带来很大难度。

(二)危害

1.对公司造成损害。第一,内幕交易损害公司声誉。一旦大众投资者知晓公司的内部人员进行内幕交易,就会丧失对该股的信心。第二,内幕交易影响公司效率。当市场存在内幕交易时,公司股票的价格不能准确适当地被反映出来,重大非公开信息公布的越晚,股票市场价格和实际价值的差别就越明显,长期下去会影响到公司的营运效率。

2.对投资者造成损害。当证券市场存在内幕交易时,易对投资者产生误导,使投资者遭受损失。

3.对证券市场造成损害。基于“市场完整性”理论,如果证券法允许内幕交易,大众投资者就会减少投资,信息传递也会相应延迟,那么证券市场筹集资金的功能和对资本优化组合的功能就会丧失。

4.违反公平原则。

三、内幕交易的形成机制分析

我国的证券市场在发展过程中存在诸多弊端,如股本结构不合理、法制不健全等,都会促使内幕交易的滋生。再加上上市公司股权集中度过高,我国市场机制的不完善、公司内部管理体制的不完善等因素相互作用,最终导致了内幕交易的长期存在。内幕交易形成最主要的条件有三个:

1.前提条件:信息不对称。信息的不均匀分布是证券市场的一般属性,投资者对证券信息拥有的数量和质量存在差异,且这种差异在证券交易过程中无法得到有效克服,就为内幕交易的产生提供了前提条件。

2.动机分析:超额利益获取。内幕交易人能比市场更早地获知公司财务状况和经营状况,在趋利避害的心态下多次进行交易,可以获取高额利润。

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3.环境分析:政府监管的缺陷。由于复杂的证券犯罪形态,打击内幕交易本身就存在发现难、查处难的困难,而且我国相关的法律法规不够完善、执法较为滞后,与内幕交易相关的民事赔偿案件得不到有效处理,客观上使证券违法案件屡禁不止。

四、我国证券监管存在的问题及对策

(一)存在的问题

1.监管制度缺乏长远规划。我国证券市场从1990年成立至今,发展不过20几年,却达到现在的规模,监管部门需要应付大量繁杂的工作,对待短期凸显的问题常以行政方式调控市场,疲于表面性的发展,而忽略了根本的监管制度建设。

2.监管决策缺乏科学性。证监会使我国证券市场的唯一监管机构,除此之外其职责还包括发展市场、稳定市场和增强市场功能。而不同领域的金融法规之间存在高度相关性和制约性,作为个体部门,证监会的政策可能可以满足暂时最优性,却无法达到全面最佳的效果,因此往往会缺乏科学性。

3.监管存在滞后性和弱效性。因为内幕交易的特征,使得违规行为的发生到监管机构作出判定处罚往往需要很长时间,即监管行为存在明显的滞后性。对违规行为进行处罚时,受害的常常都是并无过错的中小股东,对直接承担责任的大股东的处罚则显得过轻,弱化了监管效果,是为弱效性。

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(二)对策建议

一是树立正确的行政干预观念,建立完善的监管法律制度,增强监管法律法规的科学性和可操作性,以维护证券市场的安全,保护投资者的合法利益。

二是证监会应加强与其他经济管理部门的协调沟通,保证监管制度的合理性;协调与地方政府的关系,降低监管的运行成本;加强监管部门的监督及自身建设;对违法违规行为严惩不贷。

三是创新监管制度,促进市场功能的良好发挥。如:改进证券发行制度、建立市场退出机制、严格执行强制信息披露制度。

五、结束语

内幕交易研究是一个复杂的工程,涉及到经济学、金融学、法学等多个领域。本文分析了内幕交易的构成要素、形成机制,表述了内幕交易行为给证券市场带来的危害,最后给出了监管方面的对策建议。希望监管当局可以全面从严规范证券市场,保护中小投资者利益,以利于证券市场的长期发展。

参考范文:

[1]完善中国证券市场法律制度

[2]论我国证券市场中小投资者权益的法律保障

[3]我国证券市场国际化的风险

结束语

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