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深市主板论文例文 媒体关注是否能够改善民企融资约束?——基于深市主板和中小板的检验

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二、文献综述与研究假设

随着互联网的普及和财经媒体的发达成长,财经媒体在企业和市场之间包袱着越来越重要的通报信息的成果(Healy et al.,2001;Mullainathan et al.,2005;Bushee et al.,2010;徐莉萍等,2011)。媒体一方面可以辅佐信息使用者将大量信息整合、处理惩罚,另一方面还能同时从企业得到更多的有代价的信息,能低落使用者的信息获取本钱,淘汰投资者和公司打点层之间的信息差池称。进一步地,目前研究认为信息差池称能通过提高活动性和预测风险来到达低落融资约束的目标:信息差池称淘汰能吸引更多投资者来增加股票活动性、淘汰生意业务本钱,从而低落外部融资本钱(Demsetz,1968;Healy et al.,1999;汪炜等,2004);同时,投资者和打点层有更为一致的信息时,对付公司将来代价的预测会毛病会变小,即预测风险低落,投资者会要求更少的风险溢价,进而低落外部融资本钱,淘汰企业面对的融资约束(Klein et al.,1976;Barry et al.,1985;Coles et al.,1988;Lang et al,1996)。

(三)样本选择与数据来历

本文选取2009~2013年深圳主板和中小板1204家上市公司作为研究样本。为节制极端值及异常数据对实证功效的影响,本文对所有持续变量举办了1%和99%的缩尾(winsorize)处理惩罚并对以下数据举办了本剔除:被ST公司、金融保险类公司及信息缺失公司。颠末上述筛选整理,最终保存5年共计4538个年度视察样本。数据来自手工收集,主要渠道包罗巨灵财经《中国财经报刊数据库》纸分库(媒体存眷数据)、国泰安CSMAR数据库(财政数据及产权性质、行业性质等数据)。统计和回归阐明主要回收EXCEL2013和STATA12.0。

[3]金融脱媒配景下的贸易银行策划

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西席点评

【摘要】本文基于理论阐明提出媒体存眷对差异产权性质的企业融资约束影响的两个假说,并选取深圳主板和中小板上市公司为样本,以一个扩展的 — 流敏感性模子为基本比拟研究了媒体存眷对付民营企业融资约束的影响。功效表白,相对付国有企业,媒体存眷更能显著缓解民营企业的融资约束。

参考范文:

掌握新闻舆论事情职责和使命加速推进媒体改良融合

H2:媒体存眷水平提高并不能显著缓解国有企业面对的融资约束。

在根基回归阐明部门本文通过对全样本的中位数来分组,由于差异行业、年份受到的媒体存眷自己可能有一些差别,因此此处本文使用企业该年本行业的中位数举办分组。通过以上两种方法验证本功效的稳健性。

这里产权性质变量作为我们分组的依据,不进入回归模子。在详细产权性质的界定上,通过从CSMAR中的实际节制人性质的数据,将 当局、处所当局、国有资产打点部分、国有法人的企业都界说为国有性质的企业;而剩下的企业均划归为民营企业。

(二)根基回归阐明

为考查媒体存眷对民营企业融资约束的影响,本文回收分组比拟研究的方法,凭据企实际节制人的产权性质区分国有企业和民营企业,别离用前文的模子举办回归,功效如下表3。第(1)与第(2)列为民营企业样本回归的功效;第(3)与第(4)列为国有企业样本回归的功效。4列的功效中 — 流敏感性(△CH与CF的回归系数)均在1%程度下显著,说明我国企业普遍都存在一定的融资约束;在比拟国有企业样本与非国有企业样本中,国有企业的 — 流敏感度为0.36阁下,而非国有企业的 流到达了0.68阁下,一定水平上说明了国有企业由于存在一些特权或优势从而谋面对较小的融资约束;而非国有企业正是缺少了这样的接洽从而谋面对较高的融资约束。

六、研究结论与发起

本文以产权性质对样本企业举办分别,比拟研究阐明白了媒体存眷是否会对缓解民企的融资约束发生结果。结论表白媒体存眷度越高,越能显著缓解民营企业的信息差池称问题和 问题,从而缓解民营企业面对的融资约束;而对付国有企业,媒体存眷度并能缓解。

(二)变量说明

各变量的结构如下表1所示。

△CH=α+β1×CF+β2×Laglnmedia×CF+β3×Laglnmedia+β4×Sizet+β5×TobinQ+β6×△STD+β7×△NWC +β8×Exp+Σyear_dummy+Σind_dummy+ε

四、实证阐明

(一)相关性阐明

为了制止多重共线性对付本实证功效造成影响,本文先对文中主要变量举办了Pearson相关性阐明,表2中列示了Pearson相干系数表。

第(1)与第(2)列的民营企业样本功效中媒体存眷Lnmedia与策划性 流CF的交乘项系数(即对 — 流敏感性的增量影响)在5%程度下显著为负,说明媒体存眷对付 — 流敏感性有显著的缓解结果,能显著的低落企业面对的融资约束,即假说2a得到了证明。不管用Exp1照旧Exp2来权衡成本支出都能得到一致的结论,说明模子较为稳健。

(1.上海金融期货信息技能有限公司,上海 200000;2.中国人民银行上海总部,上海 200000)

五、稳健性检讨

在上述的实证研究中,本文回收当期的媒体报道数量作为媒体存眷的 变量研究其与融资约束的干系,可是是否可能存在媒体更倾向于存眷当期融资约束较高的企业的可能因而,为了检讨本文实证研究结论的靠得住性,我们将媒体报道数量滞后一期处理惩罚后再与其他变量举办回归,表明当期媒体存眷的水平是否能淘汰下期企业的融资约束,从一定水平上能够淘汰变量之间的内生性。

一、引言

融资约束是指企业过度依赖内部融资,难以获取外部融资的现象。引起融资约束的直接原因是外部融资本钱的高企,基础原因是信息差池称和 问题。就中国当前的环境而言,企业的融资约束还体现在以民营企业为主要组成的中小企业融资难已经成为横亘在中国经济布局转型阶梯上的一道棘手困难。民营企业融资难的表象之一等于外部融资的本钱不只高于内部融资并且高于国有企业的融资本钱。正是由于媒体在社会中愈发重要的脚色,本文但愿从媒体的角度出发,来研究媒体存眷是否能在缓解民企融资约束方面发挥浸染,藉此对摸索办理民企融资难问题有所裨益。

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其次,国有企业的预算软约束和在融资渠道方面占有的优势,简直让国有企业对比于民营企业面对更小的融资约束。可是正是由于国有企业融资问题上市场机制的缺失,一定水平上对民营企业融资需求造成挤出效应,越发加剧了民营企业的融资约束。因而如果让市场上所有的资金设置都遵循市场机制的调控,就能显著提高资金设置效率、缓解民企面对的融资约束。

对上述功效进一步凭据产权性质分组研究的功效如下表4。四列的 — 流敏感性(CF回归系数)都在1%程度下显著为正,且在非国有企业组中到达了0.62阁下,国有企业组中约为0.37,一定水平上说明了非国有企业谋面对较高的融资约束。

【要害词】媒体存眷 融资约束

金融脱媒情况下银行业禁锢计策

综合本文的理论阐明和实证的功效,团结我国的融资约束问题的近况,我们有以下几个方面的发起:首先在目前民企融资难、资金本钱高、普遍面对较严重融资约束的情况配景下,通过银行直接贷款的渠道、互联网金融的平台、转向新三板或中小企业股份转让系统直接融资等方法都还存在着信息差池称和 问题的阻碍,一方面需要通过恒久的制度完善、健全经济体系来办理;另一方面短期上也可以更好的操作媒体监视这一外部监视一定水平上缓解信息差池称和 问题给民企带来的融资约束。从当局角度,需要能慢慢认识到媒体存眷的信息通报和监视管理的双重脚色,鼓励媒体对民企举办有效的外部监视的职能;但同时为了保障信息情况的康健水平,禁锢部分也需要对付一些受好处驱动、缺乏职业素养的不实报道和虚假信息举办严格查处和监视,给市场一个具有良性竞争、康健的媒体情况。这样才气更好的发挥媒体存眷的信息 和监视管理职能,更好的缓解民企的信息差池称和 问题,从而减轻民企面对的融资约束磨难。

用滞后一期的媒体存眷数据后,第(1)与第(2)列的民营企业样本功效中Laglnmedia与CF的交乘项系数在10%程度下显著为负,仍然能够证明媒体存眷对付 — 流敏感性有显著的缓解结果,能显著的低落企业面对的融资约束,依旧能证明假说1;第(3)与第(4)列的国有企业样本功效中交乘项系数不显著,说明由于国有企业配景和优势的存在,媒体存眷的提高不能缓解国有企业的融资约束,从而进一步证明白假说2,四列回归功效表白研究结论较量稳健。

三、研究设计

(一)模子构建

本文参考Almeida(2004)的 — 流敏感性模子,构建详细模子如下:

深市主板的代码开头

从该表中可以看出持有 增量△CH与策划性 流CF之间在1%的显著性程度下呈正相关,相关性系数为0.249,系数远大于其他变量与△CH变量之间的相干系数,一方面能说明策划性 流量是影响企业持有 量的最主要的原因,另一方面也说明企业没增加1元的策划 流量就会留存0.249元 以满足将来的投资时机,而美国企业的系数只有0.04(Almeida et al.,2004),对比而言样本公司整面子对较大的融资约束。

已经有研究也表白国有企业与非国有企业所面对的融资约束模式是存在差此外,其原因主要是由于国有企业通常存在预算软约束的现象,即当局会通过直接的财务津贴、隐形的贷款支持等法子补救吃亏的国有企业(林毅夫等,2014)。田利辉(2005)也指出,当局会出于社会不变、缔培育业等方面的思量,倾向于放弃预算硬约束对国有企业的管理,而是勉励银行继续向国有企业贷款,以维持其运作。行政气力过问导致国有企业预算软约束现象的存在会扭曲其真正面对的融资约束水平。同时作为国有企业自己也会充实操作其优势职位更容易地从银行等外部融资渠道获得资金可能以较低的本钱获得外部融资,从而低落了其对内部 流的依赖,浮现出更低的 — 流敏感性。因而,国有企业较民营企业来讲谋面对更小的融资约束。张纯和吕伟(2007)研究证实了机构投资者所具有的淘汰信息差池称和 问题方面的成果,在低落国有企业融资约束方面并不能发挥浸染。国有股东的强势配景下,市场机制难以真正发挥浸染。这主要是因为国有企业自己享有的特权,以及与当局、国有银行之间存在的潜在的细密干系,使得其与市场之间存在的信息差池称会被这些接洽所弱化,对这类企业投资者也往往较少警惕外部信息。因此,从媒体角度看,媒体存眷的水平对付国有企业的信息差池称并不能起到有效的缓解浸染。而对付民营企业,媒体存眷则能有效淘汰企业的信息差池称和 本钱问题。因此媒体存眷度的提高在缓解国有企业与民营企业的融资约束方面会泛起出差异的结果。这表白差异的产权性质条件,媒体存眷在缓解融资约束方面的浸染可能不一样。据此,本文提出如下假说:

这里CF(策划型 流量)的系数β1就是 — 流敏感性,正向权衡企业融资约束水平。而Lnmedia(媒体存眷度)与CF交乘项的系数β2暗示媒体存眷对 — 流敏感性的增量影响,即对融资约束的边际孝敬。本文研究中,作为一种比拟阐明要领,从产权性质的角度将企业进一步分别为国有企业和民营企业,探究媒体存眷对差异产权性质的企业在缓解融资约束方面的成果如何。在回归系数的预期方面,首先由于国有企业自己具有预算软约束和外部融资优势,其面对的融资约束小于民营企业,因而国有企业组回归的β1的值预期会小于民营企业组。其次,从媒体存眷的影响看,按照假说1,民营企业组回归功效预期β2显著为负;按照假说2,国有企业回归功效预期β2不显著。

△CH=α+β1×CF+β2×Lnmedia×CF+β3×Lnmedia+β4×Sizet+β5×TobinQ+β6×△STD+β7×△NWC+β8×Exp+Σyear_dummy+Σind_dummy+ε

主要是虑到金融、保险类公司由于策划业务、财政数据与其他行业上市公司之间存在很大差别,不具备较量条件。

本文分为六个部门,第一部门为引言,主要先容本文的研究配景以及研究工具。第二部门为文献综述与研究假设,以已有文献为基本,从差异产权性质下媒体存眷对融资约束的影响阐明入手,提出本文待检讨的理论假设。第三部门为研究设计,主要是按照研究假设,设计研究模子,并对变量作出界定,对样本和数据来历予以说明。第四部门为实证功效阐明,主要分为相关性阐明和回归阐明。第五部门为稳健性检讨,主要是环绕变量可能存在的内生性问题举办检讨。第六部门为研究结论及发起。

新理念对传统媒体改进策划打点模式

H1:媒体存眷越高越能显著缓解民营企业面对的融资约束。

[1]金融脱媒配景下的贸易银行策划

本文主要研究的表明变量媒体存眷与其他节制变量之间的相关性系数都小于0.5,相关性水平较低,说明本模子表明变量与节制变量中并不存在严重的多重共线性。由于成本支出变量Exp1与Exp2是用两种方法来权衡企业的成本支出,因而相关性系数较高。整体上来看,各表明变量、被表明变量和节制变量之间的相关性都小于0.5,因而认为本模子不存在严重的多重共线性。

深市主板代码

媒体存眷度企业股权融资的干系

回收的模子如下:

注释

除了流传信息,由于媒体的高强度报道能够提高公家的存眷度,进而对公司有一定的舆论压力、声誉压力,也能对公司形成一定水平的监视管理浸染。目前已有研究已经从两类 本钱(叶勇等,2013)、股权鼓励(肖淑芳等,2014)、盈余打点(于忠泊等,2011)和陈诉重述(戴亦一等,2011)方面举办证实媒体存眷能淘汰 问题。媒体存眷能淘汰 问题主要通过两个机制:声誉机制(Dyck et al,2008;郑志刚等,2011)和引入行政参与导致法令处罚(李培功等,2010;杨德明等,2012)。进一步, 本钱也是融资约束发生的重要因素,张纯和吕伟(2007)、张宁(2008)也别离从机构持股、大股东侵占两个 问题角度深入研究,证实了 问题更严重的公司谋面对更的融资约束。综合来看,媒体存眷的信息通报和监视管理两个职能,能别离低落信息差池称和 问题,从而淘汰融资约束。

△CH与Size之间显著为正,表白企业局限越大,持有 越多;△CH与托宾Q之间相干系数为0.069,简直表白生长时机越多,企业会倾向于持有更多的 ;△CH与△Std也是显著正相关,可能暗示企业选择借入短期欠债作为 持有而不是作为 付出的替代;△CH与△NWC的相干系数在1%程度下显著为-0.094,暗示非 营运成本的增加会占用企业的 。

而第(3)与第(4)列的国有企业样本功效中媒体存眷Lnmedia与策划性 流CF交乘项的系数不显著,说明在国有企业样本中媒体存眷对付 — 流敏感性并没有显著的增量影响,即更高的媒体存眷,并没有显著缓解国有企业的融资约束,假说2b得到了证明。不管用Exp1照旧Exp2来权衡成本支出都能得到一致的结论,说明模子较为稳健。印证了国有企业更多的是通过其国有配景能够有更多的外部融资渠道,其存在的信息差池称会被国有配景所带来的接洽和特权所弱化,投资者较少警惕外部的信息,因而媒体存眷的水平对付国有企业的融资约束不能起到缓解浸染。

[2]金融脱媒对我国宏观经济的影响

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