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基本面指标硕士毕业论文 基本面指标对β系数的影响因素研究

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(华南理工大学数学学院,广东 广州 510640)

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【摘要】为验证CAPM模型中Beta系数的时变性及其影响因素,引用了状态空间模型来估算Beta系数,并用逐步回归分析模型来分析所选财务指标对时变Beta系数的影响程度。研究发现,企业的财务结构因子、市场价值比因子、盈利能力因子、偿债能力因子等财务指标因子与Beta系数有显著相关关系,是影响Beta系数时变性的重要因素。克服了只对行业研究具有参考价值的局限性,对个股公司提供了有意义的参考,可为投资者在公司层面衡量系统风险提供指导。

【关键词】CAPM模型 时变Beta 基本面指标 逐步回归

一、引言

股票Beta系数表示投资组合对系统风险的敏感程度,其绝对值与显示其收益变化幅度相对于大盘的变化幅度成正比,成为了投资者的重点研究对象。对Beta系数随时间变化的不稳定性研究很多,但对Beta系数时变性影响因素的研究相对较少。Ross指出Beta系数可看作宏观经济等影响因素的函数。Cooper发现,财务杠杆系数等和市场组合收益之间协方差系数与Beta系数有显著相关关系。杨克磊等发现,资本积累率、企业规模等对时变Beta系数有显著正向相关关系。

结合国内证券市场和上市公司的具体情况引进财务指标,通过多元回归分析法来分析公司财务指标对Beta系数的影响程度。选用沪深300成分股作为估计样本,对公司个体股票进行分析,引进大量的财务指标变量找出能够影响Beta系数的因素。

二、理论模型

(一)Beta系数估计

Beta系数是基于资本资产定价模型(CAPM):

(二)财务指标的选取

结合国内股市和上市公司的实际情况,并考虑数据的可获取性,选取2011~2015年间与公司基本面、行业以及市场有关的19个指标作为解释变量,分析对Beta系数的影响程度。包含9类因子共19个指标,为对因子进行合理的解释,将选取的基本面指标按照经济含义进行归类,如表1所示。

(三)研究模型

在时变Beta系数影响因素的基础上引入一些新的财务指标,包括主营业务利润率、股东权益比率、 比、换手率等。将选取的19个财务指标因子作为解释变量,Beta系数作为被解释变量,来探讨基本面因素对Beta系数的影响方向和大小。

其中βt为当期的Beta系数,Xit(i=1,…,n)为当期的财务指标值。

三、实证分析

(一)数据的选取与预处理

以沪深300为基准,取2011~2015年沪深300的成分股和沪深300指数的日收益率来计算所有成分股每年的Beta值,将上年的Beta系数作为当期的历史Beta系数。

(二)逐步回归分析

为考察各个影响因子对Beta系数的影响方向和大小,以2011~2015年各年度沪深300成分股的Beta作为被解释变量,各年度计算的财务因子作为解释变量,按年度分别进行逐步回归分析,得到样本的年度回归分析结果,如表2所示的。

由表2知,在被考察的19个影响因子中,有16个因子对Beta值有不同程度的线性关系。保留的解释因子对Beta系数有不同程度的显著性,调整R2基本超过0.6表示模型可解释Beta系数60%以上的方差。模型的F统计量都很大,说明包含这些解释变量的模型对Beta系数变化的解释力都很强。

每年指标中除了历史Beta系数一直对Beta系数有显著正向影响之外,其余各个年度的指标对Beta系数的影响各有不同。2011年,波动比率和换手率对Beta系数有显著地正向影响,其他均有较强的负影响,特别是总市值显著性非常强。2012年, 比、市盈率、换手率对Beta系数有显著地正向影响,其他均有显著的负相关。2013年,净资产收益率、主营业务利润率、资产负债率、区间成交量对Beta系数有较强的正相关,其他均有显著的负相关。2014年,资产负债率、总资产增长率、托宾Q值对Beta具有显著正相关,其他均有显著负相关。2015年, 比、市盈率、换手率对Beta有显著正相关,其他均有显著负相关。综合来看,规模、资本结构、盈利能力、成长性、流动性因子和市场价值比这几类因子对Beta系数的影响比较明显。

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四、结论

第一,财务因子指标中,净资产收益率、波动比率、资产负债率、营业利润增长率、市盈率、换手率、总市值在3个年度以上对Beta系数有显著影响,并且都与Beta系数有不同程度的线性关系,是造成Beta系数不稳定的重要原因。

第二,公司的 比、区间成交量、换手率、历史Beta系数对Beta的变化呈现显著的正相关,具有较高的债务资产比例和资产周转能力、较强的风险偏好的公司股票价格对市场的波动更为敏感。

第三,代表盈利能力因子的净资产收益率、主营业务利润率、市净率均是与Beta系数呈现显著负相关关系,即收益越好、主营业务越优秀的企业,盈利能力与经营能力越强的企业其股价就会相对稳定,其受市场风险就会相对较小。

作者简介:陶淑(1990-),女,汉族,湖南武冈市人,华南理工大学硕士研究生。研究方向:随机分析与数理金融。

参考资料:

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优秀点评

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